央行数字货币的经济效应与审慎管理进路 ——专访华北电力大学（北京）新金融法研究中心主任陈燕红

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央行数字货币如今在金融界备受瞩目，它在推动数字经济增长方面展现出巨大的潜力。然而，与此同时，它也面临着一系列亟待解决的问题。这情形宛如一把双刃剑，一边开辟着新的发展道路，一边也带来了不少挑战。

央行数字货币的定义

央行发行的数字货币，是一种依托国家信用的新型法定货币。它与普通数字货币不同，具备法偿性，即收款方不得拒绝使用。比如，在中国，一旦数字货币全面实施，商家在所有合法交易中，都不得拒绝使用数字货币进行支付。作为法定货币在数字时代的延伸，央行数字货币在数字经济基础建设中占据着重要位置。它展现了货币在新时代的新功能，这对整个金融体系资金的流转以及民众的经济生活都至关重要。

这种数字货币主要在电子设备或云端以数字形态存在，与传统纸币在形态上存在根本差异。在国际舞台上，众多国家正在研究央行数字货币的发行方式，其中一些国家已进入试点阶段。这一现象表明，全球货币体系的数字化竞争已经悄无声息地拉开了序幕。

对货币中介目标的意义

在货币调控领域，央行发行的数字货币展现出重要作用。它影响货币的总量和利率，显著提升了中介目标的可测性。央行通过预先和过程中的调控，更有效地把握货币流动和数量。以往，传统纸币的实体属性使得监测变得复杂。例如，某国大规模现金黑市交易一直是监管难题，难以追踪现金最终去向。数字货币的出现有望改变这一现状，央行可更精确地调整货币供应和利率，这对于货币政策的精确实施至关重要。

同时，货币政策也变得更易于控制。中央银行通过监测数字货币的流通量和储备量，能够迅速依据经济状况调整政策走向，以防经济过热或衰退。这就像为宏观经济调控配备了一块更精确的仪表盘。

传统纸币体制的弊端

传统纸币的发行与流通体系存在不少缺陷。首先，中央银行难以精确追踪和了解货币的去向与使用情况，这成为一个显著的问题。在很多地区，现金交易现象普遍，特别是在那些灰色地带的经济活动中，现金流动的路径几乎无法被追踪。比如一些小型地下钱庄，他们的现金交易往往绕过了监管的视线。此外，基础货币的运作状况也难以得到有效监控。

这种情况对货币政策的执行和调整造成了严重影响，既降低了其有效性，又削弱了精确度。货币政策就好比一把手术刀，若目标不明确，便可能误伤健康的经济组织。原本旨在推动经济发展的货币政策，由于在传统纸币环境下难以精确调控，可能会引发一系列不良的连锁反应。

CBDC在利率传递等方面的作用

中央银行数字货币（CBDC）在金融利率传导机制上扮演着特殊角色。在政策工具的配置上，对二级市场CBDC利率或数量的调整，会直接作用于整个金融市场。以央行在二级市场提升CBDC贴现利率为例，这会导致金融机构持有CBDC的成本增加，进而促使他们调整投资组合。

法定数字货币的价率和利率变动，对经济中其他资产利率和价格的传导至关重要。比如，若CBDC利率上升，银行存款利率也可能随之调整，以吸引更多资金。此外，金融市场的波动在传导至实体经济时，也会受到CBDC的影响。这种影响仿佛一种基因，在金融体系各细胞和实体产业间传递。CBDC就像是这个传导链中的一个关键环节。

CBDC对负利率实施的影响

CBDC的发行和运用，为负利率政策的实施提供了外部环境。在金融领域，当经济面临低增长或赤字状况时，负利率政策往往会被考虑。在数字货币应用日益增多的背景下，居民的资金多以CBDC的形式存在。例如，日本等国家曾研究过负利率政策的可行性。在传统现金环境下，居民可以通过持有现金来避免负利率的影响。然而，随着CBDC的出现，这种规避方式将不再适用，因为居民无法通过持有CBDC来规避负利率，这不会对货币信用创造过程产生影响。

这种影响极为深远，它已经改变了在特殊利率政策环境下货币政策的传导逻辑。对世界金融市场而言，它或许将引发一系列资金流动的新模式，以及资产定价规则的全新塑造。

在法律规范与监管治理方面的考量

在法律规范的最高层，对数字货币DC/EP和传统人民币实施统一的管理方法，这是必须的。这样做可以确保数字货币和传统货币在监管和治理方面的统一框架得以实施。就好比一双鞋子，如果两只脚的鞋子不合适或者大小不一，人走路就会困难。同理，规则的不一致也会让金融体系的运行变得不顺畅。

央行数字货币系统的稳定运行离不开完善的法律支撑。它在货币的法定偿付、形态以及反假币等方面，对现有法律体系提出了新的挑战。不过，数字货币在流通时，依赖于网络基础设施，技术问题可能导致无法接收，这对其法定偿付能力构成了挑战。如何在法律规范和技术保障之间找到平衡点，是一个值得深入思考的问题。对此，您有何见解？欢迎大家积极留言、点赞和转发这篇文章。

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